全球央行放宽政策预期重燃 金属上行之路满是荆棘

　近期我国PMI数据公布后，铜和其他工业金属和中国股市承压。金属市场的涨势目前很大程度是受到信心推动，但今年多数品种有进一步减产的可能，很多矿山是在无利可图的情况下运作。

　　海外市场方面，在上周日本央行意外实施负利率之后，本周初，中美两国经济数据疲弱，使得本周全球央行放宽政策的预期重燃，尤其是在美联储官员放出“鸽派”言论之后，市场再度推延美联储升息时点，美元指数回落跌至99关口。欧元兑美元震荡攀升触及1.09关口，美元走软和油价下跌激发了市场上一些避险买盘，欧元作为融资货币被购回。原油方面，悲观的中美两国制造业数据激起对能源需求前景的担忧，俄罗斯与沙特合作减产希望破灭，油价进一步受到压力，油价在此前连续反弹之后重启跌势。

　　国内方面，1月份中国制造业PMI为49.4，比2015年12月下降0.3%。其中，产成品库存、采购量、进口三个分项指数下降较为明显，降幅超过了1%。相应的财新中国制造业1月PMI为48.4，环比回升0.2%，连续11个月处于荣枯分界线下方。虽然不乏有季节性的考虑，但介于全球经济尚未企稳和中国去产能过程才刚刚开始，在近期国内货币政策边际效应递减后，不排除我国央行会释放明确的改革信号，维稳汇率和资金给市场以信心。

　　进口铜沪伦比值持续回落，沪伦比值回落加上周后期贴水因现货市场成交走弱而扩大，进口铜亏损幅度大幅扩大至800元/吨以上，1603合约存在超400元/吨的亏损。在临近春节消费走弱阶段，叠加进口亏损快速扩大，进口铜市场成交寥寥，节日氛围笼罩。虽然进口铜报关量出现下降，但随着消费进入春节休假，上海期货交易所库存出现大增，增加17653吨至211965吨。在人民币贬值趋缓，全球市场库存呈现上期所压力大于伦交所格局，短期内沪伦比值较难得到有效修复，预计进口将继续维持较大亏损状态。

　　数据显示，2015年12月精炼铜产量77.15万吨，2015年精炼铜产量增幅回落至4.8%，而国内铜矿产量由于铜价的大幅度回落，民营企业减产明显，数据显示，2015年铜产量同比下降6.3%。无论是精炼铜产量增速的回落，还是铜矿产量的负增长，均显示国内市场供应压力有减弱迹象。若叠加冶炼厂2016年减产计划，以及进口亏损延续至春节后，则节后随着消费的好转，市场可能存在阶段性供应紧张可能。如果市场风险情绪降低，原油及股市不再大幅创新低，则铜价有望震荡走稳。

　　目前来看，有色金属多空双方很难有勇气持有大量仓位过节，加之整体市场逐步进入假日氛围，特别要关注远月合约的增仓情况。春节淡季影响因素已一定程度上被市场逐步消化，虽然上期所库存攀升至20万吨上方，但保税区不到40万吨的库存量，使整体库存处于相对低位。近期反弹仍是基于资金以及节后旺季预期的炒作，春节前市场活跃度下降，可维持观望。

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