供给侧改革，国内铝锭库存何时见底？

据统计，3月国内电解铝产量为253.0万吨，同比减少3%，一季度国内电解铝总产量为736.8万吨，同比减少1.9%。3月份国内电解铝产量回升，年化运行产能增加约24.9万吨，运行产能提升主要在于信发通电产能释放产量，同期包括青铜峡、鑫业、黄果树铝业、陕西铜川铝业复产产能提升对产量出现贡献。进入4月份以后，虽然复产产能的产量释放仍然有部分增量，但对比去年同期年化运行产能3094万吨看来，国内短期难以达到去年同期水平，由此可以预期，4月份国内电解铝整体产量仍将维持负增长的状态。

虽然随沪铝价格的上涨复产传言不断，但实际选择复产的铝企有限，上半年市场供应量并不会明显增加；另一方面铝下游消费稳定，订单情况良好，铝锭去库存过程持续，铝市基本面上看来继续支持沪铝价格向上运行，中期目标价位12500元/吨。但随着铝价回复至12000元/吨附近，电解铝企业盈利水平回升，预计会有新一批铝厂保值头寸增加，铝价在12000元/吨的整数关口价格将会迎来短期反复争夺。

当前市场关注的是两个问题，一是国内铝锭库存何时见底？二是五地铝锭库存达到极低值后的市场反应如何？有关人士认为，4-5月下游加工企业消费稳定态势下，库存将在5月下旬至6月初出现低点，而产量的同比回升或将持续到6月下旬才有望增加，这部分产量的上升主要动能来自于复产和新增产能的释放。当然，如果后期消费持续强势，去库存的周期可能超过6周时间。在去库存过程中，铝价将出现两个明显特征，一方面是现货贴水难以大幅拉开，现货贴水有望持续稳定在对期铝当月贴水50元/吨至平水水平之间。另一方面，去库存过程中，将对铝价本身产生持续支撑作用，铝价的上升空间恐超过市场预期的区间。

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